‘澳门太阳网’瑞达期货：郑棉:供应仍处去库阶段 关注需求改善情况

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　　（一）国际棉花期货总结　　2020年上半年国际棉价指数走势细分为两个阶段。　　1、1月—4月初，大幅度下跌　　2020年1-4月初，主要因新型肺炎冲击起到下，全球金融陷于熊市，下游纺织订单量大大削减，全球棉市消费量持续上调，市场增大对棉花市场需求乐观情绪，使得ICE期棉指数大幅度下跌。

　　此期间，美棉期货指数从1月初的高点72.51美分/磅大幅度下跌至4月初的49.08美分/磅，跌幅大约32.30%。　　2、4月—6月下旬，焦点移除　　2020年4月份-6月初，基于全球经济指标渐渐回头好的背景下，美棉出口销售订单持续增长，其中中国之后美棉订购。加之美国棉花主产州经常出现旱季天气、印度蝗灾等联合影响下，性刺激国际棉价持续声浪态势。　　此期间，美棉期货指数从4月初低点49.08美分/磅声浪至6月初的61.62美分/磅附近，涨幅大约25.50%。

　　美国棉花指数日线走势图　　数据来源：文华财经　　（二）国内棉花期货价格指数走势总结　　2020年上半年，国内郑棉期货价格指数走势整体呈现出再行抑后扬趋势。　　第一阶段分成2020年1月初-3月下旬郑棉价格指数呈现出高位回升态势，主导因素是新型肺炎疫情愈演愈烈后，国内下游纺织企业出口订单大量衰退，下游消费持续下滑。此阶段郑棉价格指数从高位14480元/吨下跌至10160元/吨低位，此期间跌幅大约30.0%。

　　第二阶段分成2020年4月初至6月初郑棉价格指数呈圆形低位声浪态势，在全球经济持续衰退、市场接纳棉价价值重返背景下，美棉价格持续声浪，加之国内下游纺织行业动工负荷之后小幅提高等受到影响消息交互经常出现，性刺激国内棉价焦点逐步移除。　　此阶段郑棉价格指数从低位的10160元/吨逐步波动上路经12200元/吨高点，涨幅大约20%。

　　郑州棉花价格指数日线走势图　　数据来源：文华财经　　二、基本面因素分析　　（一）6月USDA报告：2020/21年度全球棉花消费量调降，期末库存皆下调　　USDA报告6月全球棉花供需中，20/21全球棉花产量减少5万吨至2585万吨，是由于阿根廷和坦桑尼亚的跃进被土耳其、乌兹别克斯坦和一些较小国家的减产所抵销。全球消费量调降45万吨，至2491万吨，其中中国减幅仅次于，增加22万吨。全球期末库存再次下调114万吨，至2279万吨。

　　关于美棉数据预估：2019/20年度美棉工厂使用量上调4.36万吨，至54.5万吨。2020/21年度工厂使用量上调2.18万吨。2019/20年度期末库存为159.14万吨，2020/21年度为174.4万吨。

尽管2020/21年度预计43%的库存消费较为上年额低，且显著低于近期水平，但仍高于2007/08年度的55%。　　不受疫情影响，全球棉花库存/消费比值大幅度提高，国内外纺织服装市场需求仍贞低迷，USDA报告持续上调全球棉花消费量，造成期末库存持续创意低。鉴于下游市场需求转好受限的情况下，预计下半年全球棉市期末仍处高位。

　　数据来源：USDA瑞达期货研究院　　（二）全国棉花加工基本完结　　据国家棉花市场监测系统14省区57县市1140户农户调查数据表明，累计2020年6月19日，全国新棉采收和交售基本完结，全国新棉交售率为99.8%，同比减少0.1个百分点，较过去四年均值提升0.5个百分点，其中新疆交售率为100.0%。　　另据对80家大中型棉花加工企业的调查，截至6月19日，全国棉花加工率为99.7%，同比减少0.1个百分点，较过去四年均值提升0.4个百分点，其中新疆加工100%；全国销售率为86.0%，同比提升13.6个百分点，较过去四年均值提升0.4个百分点，其中新疆销售87.5%。目前早已步入传统纺织淡季，纺织企业订购不大力，预计后市棉花销售亲率提高受限。

按照市场对该年度棉花产量在570万吨附近的估值，加之目前公检棉量大体在530万吨，后市棉花供应量基本已以定，主要注目棉花市场消耗的节奏。　　2020年5月，中国棉花协会棉农分会对内地12个省市和新疆自治区2292个定点农户展开了植棉面积及采收工程进度、棉苗生长情况调查。调查结果显示：新疆棉区和黄河流域多达一半棉花正处于6-8片真叶期，长江流域大部分正处于第四至第五真叶期，按照被调查棉农植棉面积加权平均计算出来，全国植棉面积为4615.63万亩，同比增加4.15%，与上期持平。国内棉花长势成功，依旧指出2020年度新棉产量会较19年度经常出现显著下降。

　　数据来源：中国棉花协会　　（三）棉花进口量或稳中有减　　2019/20年度以来（2019.9-2020.4）我国总计进口棉花114万吨，同比增加20.8%。4月我国棉花进口同环比皆大幅度上升，目前终端下游订单仍严重不足，加之美棉期价持续声浪，国内外棉价劣大大增大，进而使得进口棉利润持续走低。据两国贸易第一协议内容，美国将增大对国内农产品的订购，按照2017年进口美棉供应量为49万吨，预计本年度进口美棉大体45万吨左右。

后市而言，市场预计中国之后减少订购美棉，同时也是遵循贸易第一协议的继续执行，加之目前国储棉库存正处于安全性边际附近，后市棉花进口量或稳中有减。　　数据来源：海关总署、瑞达期货研究院　　数据来源：海关总署、瑞达期货研究院　　数据来源：海关总署、瑞达期货研究院　　（四）中下游市场需求状况　　纱布经销方面，据中国棉花预警信息系统对全国90家定点纺织企业调查表明，累计6月初，被抽样调查企业纱产销率为85.4%，环比下降0.2个百分点，同比上升2.6个百分点，比近三年同期平均水平上升11个百分点；库存为29.2天销售量，环比增加0.7天，同比增加1.5天，比近三年同期平均水平低9.4天。布的产销率为85.2%，环比下降1.8个百分点，同比上升6.7个百分点，比近三年同期平均水平较低9.9个百分点；库存为46天销售量，环比增加2.9天，同比增加3.2天，比近三年同期平均水平低3天。国内纱线及坯布产销率皆百分点回落，但产成品库存之后积累；纺织企业原料订购意愿小幅提高，其中增大配棉比的企业有所增加，不过目前大多数纺织企业仍以消化库存居多，三成以下企业仍遗资金问题。

下半年棉市正处于传统消费旺季期，秋冬季用棉市场需求显著小于夏季，市场需求减少或造就去库节奏减缓，受到影响于棉花市场。不过今年不受疫情影响，居民购买力遗上升有可能，国内自销及出口市场需求变化仍遗不确定性，若消费末端无显著性提高的条件下，预计棉价持续声浪仍无力。　　2017年度以来纺织企业纱库存腰天数走势　　数据来源：中国棉花信息网　　2017年度以来坯布库存腰天数走势　　数据来源：中国棉花信息网　　替代品方面：累计2020年6月下旬，棉花与粘胶短纤价差正处于3326元/吨附近，与年初比起，两者价差渐渐缩窄；棉花与涤纶短纤现货价劣仍正处于6296元/吨附近，较年初价差增大了405元/吨。

上半年棉花现货价格暴跌幅度皆小于涤纶及粘胶现货价格，造成两者价差双双缩窄；其中粘胶短纤价格企稳速度较慢，无纺用粘胶短纤量价的较慢提高主要来来自于此次突发性行疫情的影响，并且因价格优势，大大造就有新的企业重新加入到无纺用粘胶短纤生产当中，不过因涤纶短纤的不存在，粘胶短纤自身份额本就受限，因此不论公共卫生事件否不存在重复，无纺用粘胶短纤之后企稳空间受限，主因市场供应弹性较小。涤纶短纤方面：目前涤纶短纤产量同比去年大幅度提高，并且由于库存偏高、盈利偏高等因素影响，企业生产积极性较高。但后市不存在多套装置集中于投产及重新启动，而6-7月下游纱厂正处于常规淡季，在出口订单完全恢复不及预期，内贸市场比较偏淡的背景下，未来涤纶短纤供应压力也将逐步减少。

　　数据来源：布瑞克、瑞达期货研究院　　数据来源：布瑞克、瑞达期货研究院　　中国是全球纺织品服装第一生产和出口大国，并且纺织品服装行业是中国对外贸易的传统出口商品，对国际市场依赖度较高。统计数据表明，中国出口的纺织品服装金额自2006年逐步快速增长之后开始趋于稳定，以后到2017年之后纺织品服装出口额占到总出口额比重虽逐步下降，但占比仍在10%以上。　　纺织品服装出口来看，2020年5月，我国纺织品服装出口额为295.54亿美元，环比快速增长38.36%，同比快速增长24.02%。

其中，纺织品（还包括纺织纱线、织物及制品）出口额为206.487亿美元，同比快速增长77.34%；服装（还包括服装及衣着附件）出口额为89.057亿美元，同比上升26.93%；2020年1—5月份，全国纺织品服装总计出口总额961.6亿美元，同比上升1.17%（以人民币计同比快速增长2.16%）。其中，纺织品总计出口579.5亿美元，同比快速增长21.3%（以人民币计同比快速增长25.5%）；服装总计出口382.1亿美元，同比上升22.8%（以人民币计同比上升20.3%）。

5月我国纺织服装出口额同环比大幅提高，其中归功于纺织品出口同比大幅度快速增长77.34%，不受口罩等防护用品出口的强大造就，之后夹住纺织品出口维持低快速增长；而服装（还包括服装及衣着附件）出口额同比上升26.93%，减幅较上个月有所回落，但服装市场需求转好仍受限。当前国际主要服装消费市场市场需求持续下滑，预计三季度我国服装出口仍不欠佳，紧密注目冬季服装出口市场需求并转内销的改变。　　数据来源：海关总署、瑞达期货研究院　　数据来源：WIND、瑞达期货研究院　　数据来源：WIND、瑞达期货研究院　　整体来看，我国5月棉纺织景气指数为47.85，与4月比起回落1.34。国家实施了一系列政策措施，推展消费、低收入、总需求之间构成良性循环，有效地对冲疫情影响，纺织行业景气度开始回落，目前国内消费市场已贞衰退迹象，虽然仍以小单居多，但较年初的清冷行情早已有所恶化。

6-7月为传统纺织市场需求淡季，9-10月传统消费旺季，预计后市棉纺织行业景气度呈现出大位中回落趋势。　　（五）棉花供应仍正处于去库阶段　　据中国棉花协会棉花物流分会对全国18个省市的152家棉花结算和监管仓库调查数据表明：5月底，全国棉花周转库存总量大约284.83万吨，较上月增加59.17万吨，降幅17.2%，已略低于去年同期30.95万吨。国内生产消费开始恢复正常，境外多国疫情放缓，部分外贸订单减少，虽然两国贸易关系仍遗相当大不确定性，但纺织企业对后市信心有所完全恢复，棉花订购减少，月末周转库存降幅增大，且已高于去年同期水平。　　数据来源：WIND、瑞达期货研究院　　数据来源：WIND、瑞达期货研究院　　工业库存方面：国家棉花市场监测系统抽样调查表明，截至6月初，被抽样调查企业棉花平均值库存用于天数大约为37.4天（含到港进口棉数量），环比减少1.7天，同比增加4.6天。

推算出全国棉花工业库存大约72.1万吨，环比减少4.8%，同比增加0.4%。全国主要省份棉花工业库存状况不一，江苏、浙江、河北三省棉花工业库存腰天数比较较小。　　商业库存方面：5月底全国棉花商业库存总量大约377.38万吨，较上月增加52.37万吨，降幅12.2%。

棉花商业库存仍正处于比较高位，但棉花月度消耗量较上月降幅有所增加，表明下游消费端的渐渐恶化，并开始高于去年同期水平。下半年来看，转入“金九银十”传统消费旺季的背景下，变换棉花现货价格正处于比较价值低区，预计纺织企业补货市场需求或明显增加，商业库存去库节奏减缓的有可能。　　数据来源：WIND、瑞达期货研究院　　数据来源：WIND、瑞达期货研究院　　（六）国储棉正处于净轮入状态　　累计目前国储棉库存剩下量为216万吨附近，2019/20年度棉花轮入量在36万吨左右，总计平均值成交率为37.90%，对比前几个年度来看，本次棉花轮入成交率比较偏高，对整体棉花市场托底起到不及预期。

主要原因还包括以下两方面：一方面，年内新棉质量较低，马值偏高、杂质较多，竞价轮出不及套保销售；另一方面，轮入中储棉价格去除涉及费用后，与盘面结算价格无显著优势，甚至经常出现凌空现象，使得轮入积极性大大降低。总而言之，目前国储棉库存仍正处于安全性边际状态，对国内市场棉市压力较小。

考虑到今年产区天气更为较好，新的季棉花产量较2019年变化并不大，预计下半年国储仍有轮入的机会。　　数据来源：中国棉花网、瑞达期货研究院　　（七）现货方面　　累计目前棉花3128B现货价格为12026元/吨，较年初的13601元/吨暴跌了1575元/吨，跌幅大约为11.60%。棉花各级现货价格指数呈现出再行抑后扬趋势，但目前价格仍高于年初水平，主要不受疫情的影响，下游出口及自销市场需求大大上升，造成纺织企业广泛亏损，原料末端市场经常出现有价无市的局面。下半年来看，棉市最差劲的情况已过去，加之不受下方成本承托，若“金九银十”经常出现旺季不贞，棉价仍正处于低位盘整居多；若下游消费旺季突显，去库速度减缓，基本面获得一定程度提高，预计后市棉花现货价格沿袭声浪态势。

　　数据来源：WIND 瑞达期货研究院　　（八）郑商所棉花仓单情况　　截至2020年6月22日，郑交所棉花仓单特有效地预报总量大约为24516张，较年初的33907张增加9391张，仓单及有效地总计大约98.06万吨，19/20年度郑棉仓单库存仍正处于历史高位水平，但总仓单数量持续增加趋势，注目后市仓单流入速度情况。　　数据来源：郑商所、瑞达期货研究院　　三、下半年棉花市场行情未来发展　　USDA报告6月全球棉花供需报告中，20/21全球棉花产量减少5万吨至2585万吨，是由于阿根廷和坦桑尼亚的跃进被土耳其、乌兹别克斯坦和一些较小国家的减产所抵销。全球消费量调降45万吨，至2491万吨，其中中国减幅仅次于，增加22万吨。全球期末库存再次下调114万吨，至2279万吨。

不过全球多个国家实施严格货币政策有助减轻经济压力，外围环境转好有助提高全球棉花消费末端，加之美国仅次于种棉区仍持续旱季，对ICE期棉遗一定承托起到。　　国内方面，慈善机构于植棉成本及市场需求转好等受到影响承托，棉花现货价格逐步上坐，但仍正处于比较稍低水平。

与此同时，疆棉产区之后实施目标价格补贴政策，新的季棉农植棉积极性有所提高，预计新的季棉产量变化比较受限。下游纺织服装出口已开始恶化迹象，不过主要是归功于口罩等防护用品出口的强大造就，之后夹住纺织品出口维持低快速增长；而服装（还包括服装及衣着附件）出口额同比上升26.93%，减幅持续增大，服装市场需求转好仍受限。库存方面，5月棉花商业库存开始高于去年同期水平，棉花月度消耗量较上月降幅有所增加，表明下游消费端的渐渐恶化。下半年来看，转入“金九银十”传统消费旺季的背景下，变换棉花现货价格正处于比较价值低区，预计纺织企业补货市场需求或明显增加，减缓商业库存去库节奏。

替代品粘胶、涤纶短纤价格与棉花价差正处于大大修缮中，其中涤纶短纤因库存偏高、盈利偏高等因素影响，企业生产积极性较高，漆供应之后减少。总体上，当前国外疫情仍处蔓延状态，加之国内疫情遗反击等有可能，有利于纺织及服装市场需求的转好。不过国内下游终端市场需求最好阶段已过去，当前棉纺织行业仍正处于完全恢复中。此外，目前商业棉花库存去库节奏显著减缓，棉花市场价格影响由供应末端大大移往至市场需求末端，下半年主要注目市场需求变化情况。

若市场需求持续向好，且经常出现显著性提高，或推展棉价南北一波大行情；若市场需求再度不受疫情反击等利空影响，预计棉价仍保持宽幅波动局面。

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